O que é a Regra 10b-5?
A Regra 10b-5 é uma disposição antifraude central do Securities Exchange Act de 1934 que proíbe a manipulação ou engano de investidores em transações de valores mobiliários.
Previne declarações falsas, omissões de informações relevantes e outras fraudes, e é uma ferramenta fundamental para abordar o abuso de informação privilegiada e manter a transparência do mercado. Atualizações recentes relacionadas à Regra 10b5-1 destacam o foco contínuo da SEC em tornar as regras do plano de negociação mais rígidas e aumentar a conformidade para operações internas.
Lição principal
- A Regra 10b-5 aborda a fraude de valores mobiliários, tornando ilegal enganar terceiros em transações de ações e valores mobiliários.
- A regra 10b5-1 permite que os insiders planejem suas transações para evitar alegações de abuso de informação privilegiada.
- Deve haver um período de consideração obrigatório antes de fazer uma transação sob um plano 10b5-1 para evitar o uso de informações privilegiadas.
- A Regra 10b5-2 expande a definição de fraude de valores mobiliários para situações não comerciais, utilizando a doutrina da apropriação indébita.
- As defesas afirmativas sob a Regra 10b5-1(c) incluem divulgações e condições para garantir a integridade do plano de negociação.
Explorando a Mecânica da Regra 10b-5
A Regra 10b-5 é a principal base sobre a qual a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) investiga possíveis alegações de fraude de segurança. As violações desta regra incluem executivos que fazem declarações falsas para aumentar os preços das ações, uma empresa que esconde grandes perdas ou baixas receitas com métodos contabilísticos criativos, ou ações tomadas para proporcionar aos acionistas existentes um melhor retorno do seu investimento – desde que o engano permaneça sem ser detetado. Esses esquemas muitas vezes exigem declarações falsas e repetidas para cometer fraudes.
A Regra 10b-5 também cobre casos em que um executivo faz declarações falsas com a intenção de reduzir artificialmente o preço das ações da empresa para que possa comprar mais ações com desconto. Esses e outros usos manipulativos de informações confidenciais são abuso de informação privilegiada.
Além de obter lucros ilegais ou atrair mais investidores, estes esquemas podem ser executados como forma de assumir o controlo de uma empresa, alterando os saldos accionistas.
Compreendendo as Regras 10b5-1 e 10b5-2: Expandindo em 10b-5
Em 2000, a SEC identificou e esclareceu ainda mais uma série de questões relacionadas a possíveis fraudes com valores mobiliários com a aprovação da Regra 10b5-1 e da Regra 10b5-2. Estas regras colocam o abuso de informação privilegiada numa perspectiva jurídica mais moderna.
Regra 10b5-1
A Regra 10b5-1 afirma que um indivíduo está negociando com base em informações relevantes não públicas (MNPI) se tomar conhecimento dessas informações enquanto se envolve na compra ou venda de valores mobiliários.
Existem exceções, no entanto, e a Regra 10b5-1 permite que os indivíduos continuem a negociar mesmo que tenham essa informação. Estas incluem transações que fazem parte de um plano que foi implementado através de um contrato ou processo que não será afetado pelo conhecimento da informação.
Regra 10b5-2
A Regra 10b5-2 explica como a teoria da apropriação indébita – a suposição de que uma pessoa que utiliza informações privilegiadas numa transação de valores mobiliários cometeu fraude de valores mobiliários no que diz respeito à fonte da informação, mesmo que a pessoa não seja uma pessoa privilegiada – pode ser aplicada mesmo em casos não comerciais.
Afirma ainda que um indivíduo que adquire informações confidenciais é obrigado a cumprir um dever de confiança.
Aproveitando Defesas Afirmativas sob a Regra 10b5-1(c)
Geralmente, as defesas afirmativas ocorrem no sentido jurídico quando alguém toma medidas preventivas antes de um evento. Por exemplo, digamos que você tenha uma laje quebrada na frente de sua casa e tenha medo de que alguém se machuque se tropeçar nela e depois processá-lo. Até que seja reparado, você coloca alguns cones laranja de perigo sobre esse local para alertar outras pessoas de que há perigo. Isso constitui uma defesa afirmativa, o que significa que você tomou medidas para alertar os outros antes que alguém se machucasse.
Na indústria de valores mobiliários, as defesas afirmativas são utilizadas para aplicar a transações de valores mobiliários que possam ser interpretadas como abuso de informação privilegiada ou transações duvidosas envolvendo MNPI. Um plano de negociação 10b5-1 estabelecido por uma empresa ou operador interno indica claramente o período abrangido pelo plano, o número de títulos envolvidos e quaisquer preços envolvidos na transação, bem como o operador envolvido.
Por exemplo, um executivo sênior pode assinar um plano 10b5-1 no qual planeja vender uma quantidade X de ações em uma determinada data e a um determinado preço. A sua adopção de um plano 10b5-1 não só eliminou a percepção de qualquer tipo de negociação com informações privilegiadas, mas também divulgou publicamente os detalhes reais dos planos comerciais dos executivos. Tudo isso visa manter o mercado transparente e as negociações com informações privilegiadas visíveis para os investidores comuns. O plano 10b5-1 é o “cone laranja da segurança” no mercado de ações.
Certos ajustes no uso da doutrina de defesa afirmativa por parte de informações privilegiadas entraram em vigor em 27 de fevereiro de 2023. O uso de informações privilegiadas sob essas regras significa vendas planejadas de valores mobiliários por executivos, diretores e outros com acesso ao MNPI.
Navegue pelas atualizações de 2023 das Regras do Plano de Negociação
A seguir estão as alterações introduzidas no início de fevereiro de 2023 para esclarecer as regras e procedimentos relacionados ao uso de informações privilegiadas.
Implementar o período de consideração exigido pela Regra 10b5-1(c)(1)
Para diretores e executivos da Divisão 16 que desejam negociar ações de sua empresa, existe agora um período de consideração obrigatório. A Seção 16 é uma regra do Securities Exchange Act de 1934 que impõe responsabilidades de arquivamento regulatório que os diretores, executivos e principais acionistas são legalmente obrigados a cumprir.
O novo período de consideração exigido inclui: 90 dias antes da negociação sob um plano 10b5-1 poder ser acionada ou dois dias úteis após a publicação em um relatório periódico dos resultados financeiros do emissor para o trimestre em que o plano é adotado.
Informação rápida
A ideia de um período de consideração é evitar a ocorrência de abuso de informação privilegiada, exigindo que um executivo delineie um plano de negociação antes de qualquer transação real – neste caso, 90 dias antes que um plano 10b5-1 possa ser implementado.
Para outras pessoas que não o emitente, administrador ou responsável da Secção 16, é necessário um período de reflexão de 30 dias desde a adoção do plano até ao início da negociação ao abrigo desse plano.
Anteriormente, não existia um período de consideração obrigatório, embora a maioria dos emitentes e empresas observassem alguma forma de “período de silêncio”, normalmente utilizando um período de 30 dias.
Evitar sobreposição em Planos de Negociação sob a Regra 10b5-1
Esta regra se aplica a pessoas com planos 10b5-1 existentes. Proíbe-os de estabelecer planos 10b5-1 adicionais dentro do mesmo período determinado em 10b5-1(c)(1). Esta regra destina-se a evitar cobertura de planos 10b5-1 existentes com datas sobrepostas, o que poderia dar aos detentores de 10b5-1 uma vantagem injusta sobre o público investidor em geral.
Limitação de planos de negociação únicos sob a Regra 10b5-1(c)(3)
Este novo regulamento fornece proteção afirmativa para todas as pessoas, exceto emitentes, aplicável a umplano de negociação único durante qualquer período de 12 meses, onde o plano prevê a compra ou venda de títulos em uma única transação.
A exceção a esta regra é que nenhum outro plano 10b5-1 exige uma única transação emitida nos últimos 12 meses ou satisfaria a Regra 10b5-1(c). Tal como a exceção do plano sobreposto, a SEC excluiu desta proibição as vendas de cobertura qualificadas, que normalmente são realizadas para fins fiscais.
Certificação de Dirigentes e Diretores: Conformidade com a Regra 10b5-1(c)(4)
Esta Regra exige que os diretores e executivos da Seção 16 declarem em seus planos 10b5-1 que não possuem MNPI e que estão participando do plano 10b5-1 de boa fé e não como parte de um esquema ou esquema para contornar as proibições da Regra 10b-5.
Embora historicamente não tenha havido regulamentação que cubra a certificação de deficiência de MNPI, a maioria dos bancos e instituições exigem rotineiramente tal certificação como parte de um plano 10b-5.
Promovendo a boa fé nos planos da Regra 10b5-1
Todos os planos 10b5-1 devem incluir uma certificação de que o proprietário do plano está agindo de boa fé durante toda a vida do plano. Esta disposição destina-se especificamente aos proprietários do plano (insiders) e à possibilidade de eles tentarem influenciar outros a fazerem declarações ou tomarem outras ações favoráveis ao proprietário do plano 10b5-1. A violação da regra da boa-fé elimina a opção de defesa afirmativa e sujeita o titular do plano a penalidades por violações de informações privilegiadas.
O que é a Regra 10b-5?
Esta regra abrange o uso de informações privilegiadas e descreve as várias maneiras pelas quais os insiders podem manipular títulos a seu favor e contra o público investidor em geral. Também fornece maneiras para que os insiders negociem legalmente as ações de suas próprias empresas, criando um plano de negociação que serve como uma forte defesa às regras de negociação com informações privilegiadas.
Como podem os altos executivos ou diretores vender ou comprar títulos sem violar as regras de negociação com informações privilegiadas?
Os executivos ou diretores corporativos seniores podem evitar a aparência de abuso de informação privilegiada e usar forte proteção planejando com antecedência (90 dias para pessoas com acesso interno ou 30 dias para pessoas de fora) para negociar (vender ou comprar) títulos de empresas com informações privilegiadas.
E se eu possuir o MNPI e não for funcionário da empresa relevante?
Qualquer pessoa que possua MNPI tem a obrigação de não agir com base nessas informações, pois ainda pode ser interpretada como uma forma de abuso de informação privilegiada, levando a um processo contra a pessoa que agiu com base nessas informações.
Quanto tempo deve durar 10b5-1 antes de poder ser implementado?
A SEC declarou recentemente um período de consideração obrigatório de 90 dias antes que um plano 10b5-1 possa ser implementado. Isso evita a aparência de negociação com informações privilegiadas e fornece à empresa uma proteção sólida assim que ela promulgar seu plano de negociação 10b5-1.
Resultado final
A Regra 10b-5 é a pedra angular do combate à fraude de valores mobiliários e ao abuso de informações privilegiadas, proibindo a fraude e o uso indevido de informações relevantes não públicas.
Para apoiar o comércio legítimo de informações privilegiadas em condições transparentes, a SEC introduziu a Regra 10b5-1, que inclui períodos de consideração e regras de divulgação mais rigorosas, para reforçar a transparência e evitar abusos.
Juntas, estas regras incentivam mercados justos e exigem que os insiders estruturem cuidadosamente as transações para permanecerem em conformidade.