Tal como muitas fórmulas económicas, o valor económico acrescentado (EVA) é inteligente e irritantemente enganador. O EVA simplifica a tarefa de encontrar empresas criadoras de valor ou turva as águas? Esta é uma métrica importante utilizada por empresas e investidores para avaliar a eficácia com que uma empresa está gerando riqueza. Considera tanto a rentabilidade quanto o custo de capital, proporcionando uma visão abrangente do desempenho financeiro de uma empresa.
EVA é um conceito de marca registrada desenvolvido pela Stern Stewart e usado por grandes corporações. Iremos nos aprofundar na fórmula, nos exemplos e no significado do EVA na avaliação empresarial.
Lição principal
- O EVA mede os retornos levando em consideração o custo de capital, diferenciando-o das métricas financeiras tradicionais.
- Empresas com EVA alto tendem a superar empresas com EVA inferior ou negativo ao longo do tempo.
- A fórmula do EVA é NOPAT menos WACC vezes o Investimento Total.
- O EVA incentiva os gestores a alinharem as decisões com os interesses dos acionistas, considerando o custo do capital.
- Embora popular, o EVA pode não ser adequado para empresas com activos intangíveis ou elevado potencial de crescimento.
O que é EVA?
O EVA é uma medida de desempenho que calcula a criação de valor para o acionista; no entanto, é diferente das medidas tradicionais de desempenho financeiro, como lucro líquido e lucro por ação (EPS). EVA é o cálculo do lucro remanescente após as despesas de capital de uma empresa – dívida e patrimônio líquido – serem deduzidas dos lucros operacionais. A ideia é simples mas rigorosa: os retornos reais devem ter em conta o custo do capital.
Exemplo de Valor Econômico Adicionado (EVA)
Para entender a diferença entre o EVA e seu infame primo, o lucro líquido, vamos usar um exemplo baseado na empresa fictícia Ray’s House of Crockery. Ray ganhou US$ 100.000 com um capital de US$ 1 milhão vendendo panelas de ensopado. As métricas contábeis tradicionais mostram que Ray está indo muito bem. A empresa oferece um retorno sobre o capital de 10%. No entanto, o Ray’s está em operação há apenas um ano e o mercado de ensopados ainda apresenta riscos e incertezas significativos. A obrigação de dívida mais o retorno exigido pelo investidor somam um custo de investimento de capital de 13%. Isso significa que, embora a Ray’s tenha lucro contábil, a empresa não pode distribuir 3% aos seus acionistas.
Em contrapartida, se o capital de Ray for de 100 milhões de dólares – incluindo dívida e capital próprio – e o custo de utilização desse capital (juros da dívida e custos de subscrição de capital) for de 13 milhões de dólares por ano, Ray acrescentará valor económico aos acionistas apenas quando os lucros forem superiores a 13 milhões de dólares por ano. Se Ray ganhar US$ 20 milhões, o EVA da empresa será de US$ 7 milhões.
Em outras palavras, o EVA cobra aluguel da empresa para garantir o caixa dos investidores para apoiar as operações. Existe um custo de oportunidade potencial que os investidores devem pagar para compensar a perda de acesso ao seu dinheiro. O EVA capta este custo oculto de capital que as medidas convencionais ignoram.
Desenvolvido pela empresa de consultoria de gestão Stern Stewart, o EVA tornou-se amplamente popular na década de 1990. Grandes corporações, incluindo Coca-Cola, GE e AT&T, utilizam o EVA internamente para medir o desempenho da criação de riqueza. Pelo contrário, os investidores e analistas estão a examinar minuciosamente o EVA das empresas, tal como anteriormente observavam os rácios LPA e P/L. Stern Stewart chegou ao ponto de registrar o conceito.
Como calcular o valor econômico adicionado (EVA)
Existem quatro etapas no cálculo do EVA:
- Calcule o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) determinando o lucro operacional da empresa e ajustando os impostos.
- Calcule o Investimento Total (TC) somando todos os investimentos da empresa em dívida e capital próprio.
- Determine o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) usando a estrutura de capital da empresa, a volatilidade das ações e o prêmio de risco de mercado.
- Subtraia (WACC x TC) do NOPAT para encontrar o Valor Econômico Adicionado (EVA).
As etapas podem parecer simples e diretas, mas as aparências enganam. Primeiro, o NOPAT dificilmente é um indicador fiável da riqueza dos accionistas. O NOPAT pode apresentar lucros de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP), mas os lucros contábeis padrão raramente refletem a quantidade de dinheiro restante no final do ano para os acionistas.
De acordo com Stern Stewart, dezenas de ajustamentos aos lucros e ao balanço – em áreas como I&D, inventário, despesas, depreciação e amortização de goodwill – devem ser feitos antes que os lucros contabilísticos padrão possam ser usados para calcular o EVA.
Descobrir o custo médio ponderado de capital (WACC) é ainda mais difícil. O WACC é uma função complexa da estrutura de capital (o rácio entre dívida e capital próprio no balanço), da volatilidade de uma ação medida pelo seu beta e do prémio de risco de mercado.
Isto significa que, se for feito de forma consistente, o EVA ajuda a identificar os melhores investimentos – empresas que geram mais riqueza do que os seus concorrentes. Se todo o resto for igual, as empresas com EVA elevado superarão as empresas com EVA inferior ou negativo ao longo do tempo.
Contudo, o nível real do EVA não é tão importante quanto a mudança de nível. De acordo com pesquisa conduzida por Stern Stewart, o EVA é um importante impulsionador do desempenho das ações de uma empresa. Se o EVA for positivo, mas se espera que seja menos positivo, não é um bom sinal. Por outro lado, se uma empresa tiver EVA negativo, mas espera-se que suba para território positivo, será dado um sinal de compra.
É claro que Stern Stewart dificilmente pode ser objetivo ao avaliar o EVA. Vários estudos desafiam a estreita relação entre o aumento do EVA e o desempenho dos preços das ações. Contudo, a popularidade do conceito reflecte a importância do princípio fundamental do EVA: o custo do capital não deve ser ignorado, mas deve estar sempre na vanguarda das mentes dos investidores. O melhor de tudo é que o EVA dá aos analistas e a qualquer outra pessoa a oportunidade de olhar com ceticismo para os relatórios e previsões do EPS.
Qual é a fórmula para calcular o EVA?
Muito simples, a fórmula para encontrar o EVA é EVA = NOPAT – WACC x TConde NOPAT é o lucro operacional líquido após impostos, WACC é o custo médio ponderado de capital e TC é o investimento total.
Antes de calcular o EVA, você precisa calcular seu lucro operacional líquido após impostos (NOPAT), calcular seu investimento de capital total (TC) e determinar seu custo médio ponderado de capital (WACC) para calcular.
O que faz com que o EVA aumente?
Existem duas maneiras de aumentar o EVA: aumentando a receita (através de aumentos de preços ou aumento de vendas) ou reduzindo custos de capital (como aumentando a eficiência ou aproveitando economias de escala).
Quais são os prós e os contras do uso do EVA?
Uma vantagem do EVA é que ele ajuda a comparar as empresas em termos de valor para os acionistas, ao mesmo tempo que leva em consideração o custo de capital. O EVA também é útil porque incentiva os gestores de uma empresa a alinharem as suas decisões com os interesses dos acionistas.
Porém, a desvantagem do EVA é que ele não é adequado para empresas com ativos intangíveis e não considera o potencial de desenvolvimento da empresa. Algumas empresas com baixo EVA ainda podem ter grande potencial de crescimento.
Resultado final
EVA, ou valor econômico adicionado, leva em consideração o custo de capital no cálculo dos lucros de uma empresa. EVA positivo indica que uma empresa está gerando riqueza acima do retorno mínimo exigido para seus acionistas; O EVA negativo mostra que isso não é verdade. Calcular o EVA é outra forma de avaliar os investimentos e decidir se eles têm probabilidade de ter um bom desempenho ao longo do tempo.